炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！ 中信建投证券有计划 文|夏凡捷 何盛 上证指数创2025年以来新高，主要系三维度利好共振：海表里宏不雅环境络续改善、市集情谊络续上升、中报事迹预报进一步考证新经济范围增长动能。中期看推测市集颠簸核心将欺压抬升，短期指数回调风险加大，若调节则是低位布局良机。行业建立策略上，建议以红利板块筑牢安全旯旮，高增长范围把合手赛谈成长后劲，主题投资捕捉结构性契机。重心热心行业包括：电子、通讯、医药、煤炭、钢铁、交通运载、新糟塌、游戏
炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
中信建投证券有计划
文|夏凡捷 何盛
上证指数创2025年以来新高，主要系三维度利好共振：海表里宏不雅环境络续改善、市集情谊络续上升、中报事迹预报进一步考证新经济范围增长动能。中期看推测市集颠簸核心将欺压抬升，短期指数回调风险加大，若调节则是低位布局良机。行业建立策略上，建议以红利板块筑牢安全旯旮，高增长范围把合手赛谈成长后劲，主题投资捕捉结构性契机。重心热心行业包括：电子、通讯、医药、煤炭、钢铁、交通运载、新糟塌、游戏、非银等。
海表里宏不雅环境积极信号共振。国外方面，中好意思关系再现温暖信号，好意思元指数跌破97点，调动低，资金全面流向新兴市集，历史上看弱好意思元周期也多利多A股；国内方面，总体政策基调较为积极，经济数据大体肃肃。
投资者情谊络续上升响应市集风险偏好强化。近期A股全市集成交额核心已攀升到1.5万亿；一级市集的热度近期也明显回暖。
2025年中报季邻近，中报预报已陆续拉开帷幕，新赛谈景气络续考证，收尾2025年7月4日共有25家公司败露中报事迹预报，其中21家公司事迹预增。
瞻望后市，咱们不绝保管策略乐不雅判断，现在海表里宏不雅要害、市集风险偏好和新赛谈结构性景气均出现积极信号，推测市集在面前颠簸期罢了后有望进一步“上台阶”。短期来看，在联贯两周市集大涨后，A股阶段性回调压力正在上升，若短期市集出现调节则是布局良机。
红利板块：筑牢投资安全旯旮的底仓遴荐。煤炭、石油石化、交通运载等红利板块近5日平均股息率显耀高于其他行业。
新赛谈：把合手高成长后劲的要害布局。“新”：传统糟塌承压，新糟塌活跃，年青东谈主为情谊价值付费，糟塌动因变化；“机”：东谈主形机器东谈主赛谈热浪再起，入局者声势再扩容，融资范围强势增长，成本提拔力度加码；“智”：国产模子技巧上风最初，加快交易化，无东谈主驾驶技巧升级，交易化程度加快；“药”：集采与医保谈判常态化股东，调动药获政策歪斜，行业热心度高，25医保谈判或成催化剂。
主题投资：霸占结构性机遇的有用抓手。高温天气来袭，电煤需求稳步走强，利好煤炭板块；“反内卷”政策倒逼钢厂转向高附加值特种钢，带动上游材料需求，利好钢铁等板块。
行业重心热心：电子、通讯、医药、煤炭、钢铁、交通运载、新糟塌、游戏、非银等。
A股演绎“上台阶”行情，三个维度积极信号共振
海表里宏不雅环境积极信号共振
（1）国外方面
中好意思关系再现温暖信号，两边团队正积极一样。中好意思伦敦经贸会谈后，两边于近期说明了落实两国元首6月5日通话进攻共鸣和巩固日内瓦经贸会谈恶果的具体细节。现在，两边团队正在加紧落实伦敦框架联系恶果。中廉正照章依规审批适合条目的料理物项出口许可苦求。好意思方也摄取相应作为，取消对华摄取的一系列限度性顺序，联系情况已向中方作了通报。
好意思元指数络续下落，创近3年新低。本周一（2025年7月1日）好意思元指数为96.6451点，跌破97点，上半年累计下落10.7%，创2022年3月以来新低。好意思国银行6月对190家机构投资者进行的月度探望线路，在好意思国总统特朗普4月份再次发出贸易关税挟制形成的震动之后，机构遴荐远隔好意思国钞票。尽管专家市集举座信心已从最初的冲击中基本复原，但对好意思国钞票的信任络续低迷。
历史来看，好意思元下行周期，利多A股。通过复盘历史好意思元弱周期A股领略可知，当好意思元走弱时，A股估值核心抬升，主要宽基指数走强。在表格障翳的三个弱好意思元阶段中，A股核心指数收涨，同花顺全A录得36.77%，糟塌板块以35%的涨幅领跑行业。
（2）国内方面，市集关于政策预期较低，但总体政策基调积极。在中好意思关系旯旮缓的布景下，市集以为短期政策难有进一步加码。但无论从货币政策、财政政策或成本市集政策等方面看，举座上政策基调积极。
投资者关于经济数据存忧，但近期经济数据举座肃肃。1）PMI指数联贯两月回升，制造业景气水平络续改善，景气面有所扩大；2）5月范围以上工业增多值同比实践增长5.8%（增多值增速均为扣除价钱身分的实践增长率），增速比上月略降0.3个百分点；3）5月社会糟塌品零卖同比增长6.4%，增速比上月大幅上升1.3个百分点，创2024年以来的最佳水平；4）1-5月寰球固定钞票投资（不含农户）同比增长3.7%，增速比1-4月稍降0.3个百分点；5）5月寰球城镇探望休闲率为5.0%，同比下降0.1%。
投资者情谊络续上升响应市集风险偏好强化
A股全市集成交额核心攀升，市集情谊回暖。近期A股全市集成交额核心也曾从此前的1.1万亿傍边攀升到1.5万亿傍边，投资者情谊回升；收尾2025年7月4日，上证指数达3，472点，创本年以来新高；沪深两市融资余额以及陆股通当日成交金额均呈上升态势，来往活跃。
咱们构建并络续追踪的投资者情谊指数粗略以定量的形状描述每个来往日A股市集的投资者情谊，5月以来，大部分时分情谊指数王人在75以上的上升区，近日一度升至80以上。恒久上升的市集情谊也推动了市集主题热门活跃。不外从本周二启动，情谊指数略有回落。
一级市集热度启动升温。近期IPO获受企业大幅增多，在1-5月新增IPO受理仅28家的情况下，6月新增受理多达152家，大范围IPO申报和受理激勉市集对一级市集热度升温的热心。咱们发现，由于财务数据6个月有用期的限度，每年6月王人是IPO申报和受理最多的月份。尽管如斯，淌若咱们对比每年6月和上半年IPO新增受理流派的数据，咱们照旧不错发现比较2024年，本年IPO申报和受理的数目出现了明显的回升，从历史上看雷同2019年的范围，从一级市集热度的视角响应出面前市集处于雷同2019年的牛市初期阶段。
中报事迹预报正在慢慢考证新赛谈产业景气
中报预报进行时，新赛谈景气络续考证。跟着2025年中报季的邻近，A股市集的中报预报已陆续拉开帷幕。在东谈主工智能（AI）、调动药、机器东谈主等产业络续高景气的布景下，筹办公司的事迹预报成为市集热心的焦点。收尾2025年7月4日，共有25家上市公司败露2025年半年度事迹预报，其中21家企业事迹预增，传递出积极信号。
保管策略性乐不雅判断，若短期市集出现调节则是布局良机
瞻望后市，咱们不绝保管策略乐不雅判断。正如咱们在中期策略瞻望《变革大时期，赢在新赛谈》中指出的：在弱好意思元趋势、成本市集政策提拔和流动性环境举座性改善的推动下，A股市集颠簸核心有望缓缓上移。现在海表里宏不雅要害、市集风险偏好和新赛谈结构性景气均出现积极信号，推测市集在面前颠簸期罢了后有望进一步“上台阶”。
短期来看，在联贯两周市集大涨后，A股阶段性回调压力正在上升。诚然本周指数络续攀升，但周二启动情谊指数就也曾有所回落（见上文图）。同期，情谊指数分形势的超60MA主义曾顷然冲突80%的预警线，这可能预示着市集将来出现阶段性回调风险（客岁12月11-13日、本年3月14-21日该主义发出预警后市集王人出现了阶段性回调）。
总体来看，面前市集由于情谊回落和过于强势，将来有阶段性调节的风险，但市集系统性风险不大，依然看好后市行情，若短期市集出现调节则是布局良机。
行业建立：红利打底，新赛谈发力，主题择机
红利板块：筑牢投资安全旯旮的底仓遴荐
高股息钞票上风突显，低估值构筑安全旯旮。煤炭、石油石化、交通运载等传统红利板块近5日平均股息率显耀高于其他行业，在保持较高股息率的同期，P/B估值仍处于合理区间，形成“低估值+高分成”的双重上风，使红利板块具备较强的抗跌性和估值诞生空间。
新赛谈（新机智药）：把合手高成长后劲的要害布局
（1）“新”——新糟塌
传统糟塌承压，新糟塌活跃。频年飞天茅台市集价钱下行，传统白酒渠谈库存高企，传统糟塌相对低迷，但新糟塌不乏热门，潮玩、谷子经济、现制茶的市集范围在往日两年络续扩容，CAGR达23-30%。
为情谊价值付费，糟塌动因变化。近日，抖音商城辘集SocialBeta发布了《2025年青情面绪糟塌趋势禀报》线路，近九成东谈主群存在情谊压力，超六成糟塌者以为糟塌有助于缓解压力；艾媒筹商发布的调研数据也线路，如今，46.28%的中国新后生糟塌的核心动机变成了“献媚自我”，64%的糟塌者更倾向精神糟塌。
新糟塌板块成为资金建立进攻标的。证据四大糟塌指数的持仓结构，以泡泡玛特、老铺黄金为代表的新糟塌个股凭借调动交易模式和年青客群渗入率，在指数中占据较大权重，尤其是港股市集更倾向赋予新糟塌企业更高估值权重，进一步印证了该板块在糟塌升级海潮中的领跑地位。
（2）“机”——机器东谈主
东谈主形机器东谈主赛谈热浪再起，入局者声势再扩容。2025年6月，市集上新发布的东谈主形机器东谈主新品已跨越17款。与此同期，入局者声势再扩容：瑞典智能制造企业海克斯康（Hexagon）、越南最大私营企业集团Vingroup，以及国内糟塌电子精密制造巨头领益智造等接踵官宣涉足东谈主形机器东谈主及具身智能范围。
融资范围强势增长，成本提拔力度加码。IT桔子数据线路，2025年前5个月，机器东谈主范围融资额已达232亿元，跨越2024年全年209亿元总数；2025年6月，星河通用机器东谈主秘书完成11亿元东谈主民币的新一轮融资，为迄今为止国内具身智能范围单笔最大融资。
（3）“智”——东谈主工智能
国产模子技巧上风最初，加快交易化。本年以来可灵和字节豆包视频模子先后登顶专家视频模子榜单Artificial Analysis。可灵真实感与安谧性更好，交易化落地更快，4-5月单月收入已超1亿元，全年收入有望冲突1亿好意思元位列专家第一。豆包多模子布局，生成5秒视频的价钱障翳0.5-3.7元，使用场景更广。恒久而言，C端看AI视频欺诈从器具走向下一个AI视频社区，用户生态构筑核心护城河；B端看AI视频在营销、短剧等范围落地。
无东谈主驾驶技巧升级，交易化程度加快。2025年6月23日，特斯拉预防在好意思国得克萨斯州奥斯汀市上线其Robotaxi奇迹，运营车辆为特斯拉Model Y，叫车过程与主流叫车软件一样，价钱长入为每单4.2好意思元（约合东谈主民币30元）。其余国内无东谈主驾驶范围车企加快布局股东交易化。
（4）“药”——调动药
集采与医保谈判常态化股东，调动药获政策歪斜。6月30日，国度医保局和国度卫生健康委辘集印发《提拔调动药高质地发展的多少顺序》，为调动药发展带来政策“实时雨”，16条顺序将为调动药发展注入强劲活力。国度集采品种稳步扩容，24年医保谈判中调动药告成率超90%，国产占比达70%以上。
行业热心度高，25医保谈判或成催化剂。25H2 行业热心度较高的部分行业大会主要有：ESMO 消化谈肿瘤大会；ESMO 靶向抗癌诊疗亚洲大会；世界肺癌大会；欧洲临床肿瘤学会大会；ESMO 亚洲大会；好意思国血液学会；圣安东尼奥乳腺癌接洽会。
主题投资：霸占结构性机遇的有用抓手
高温天气来袭，电煤需求稳步走强。2025年7月4日，中央征象台发布高温黄色预警，华东、华中及华南地区迎来络续高温，住户用电需求攀升，沿海电厂日耗季节性回升，部分电厂基于优化存煤结构的需求，开释一丝采购订单。
“反内卷”政策利好钢铁、光伏等板块。5月19日，市集监管总局推出十项顺序整治“内卷式”竞争。6月27日第十四届寰球东谈主大会议更正出台《反不正直竞争法》。7月1日中央财经委员会会议提议反内卷竞争，搞定无序竞争，推动产能退出。
2025年以来，多地钢厂施行减排限产政策，压缩低端钢材供给，推动行业从“量”向“质”转型。政策倒逼钢厂转向高附加值特种钢，带动上游材料需求。
（1）内需提拔政策效果低于预期。淌若后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以复原，通胀络续低迷，糟塌未出现明显提振，企业盈利增速络续下滑，经济复苏最终证伪，那么举座市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。
（2）好意思国对华加征关税风险。淌若好意思国对华加征关税幅度超出市集预期，同期通过多样制裁顺序和挟制技巧贫瘠中国家具通过转口贸易等渠谈过问好意思国，可能对中国出口和经济增长带来较大负面冲击，同期影响A股基本面和投资者风险偏好。
（3）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集情谊和风险偏好形成外溢影响。
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