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近日，绿城中国（03900.HK）公告了2025年中期功绩，这是中交系宿将刘成云空降接任董事会主席后交出的首份“收货单”。

这份中期功绩敷陈露馅，绿城中国的期内营收、毛利双双下滑，公司推动应占净利润仅为2.1亿元，比拟客岁同时的20.45亿元，跌近90%。

2.1亿元的数据，创下绿城中国自2006年在港交所上市以来最低中期净利润记录。

绿城中国上市首年，即2006年，绿城中期收入为12.10亿元，公司推动应占净利为2.57亿元。如今，绿城的半年度营收是曩昔的40多倍，但净利润还不如19年前。

公司推动应占净利暴跌

绿城中国近日流露的中期功绩敷陈露馅，适度2025年6月30日止的半年度，其营收为533.68亿元，同比下降23%；毛利为71.59亿元，同比下降21%；期内净利为12.11亿元，同比下降64%；公司推动应占净利润为2.10亿元，同比下落近90%。

关于营收、毛利、净利全面下滑的情况，绿城中国在功绩敷陈中阐述注解称，下降的原因为结转不均，主要受到了2025年上半年拜托节拍散播不均影响，上半年结转面积同比下降了22.7%，这导致了收入的同比下降。

此外，绿城中国称，公司本年积极推动长库存去化，2025年中期计提了关联金钱减值损失19.33亿元，进而影响了推动应占利润。

客岁，在绿城中国前董事会主席张亚东执掌绿城的临了一年，该公司的净利润就已腰斩，尽管年营收达到1585亿元，但推动应占利润仅有15.96亿元，同比下降49%。

在本年3月31日召开年度功绩发布会前夜，绿城中国倏得“换帅”，来自中交体系、任中错杂团的党委常委和副总司理的刘成云接替张亚东，出任绿城中国董事会主席一职。

从中报流露的数据来看，“换帅”暂时未能赈济绿城功绩下滑和净利润大跌的弊端。

不外，撇开盈利问题，仅从销售端来看，连年来拚命拿“地王”的绿城，仍是地产住宅开刊行业中为数未几还能玩高盘活模式的代表。

中期数据露馅，本年上半年绿城取得总合同销售约东谈主民币1222亿元，跃升至行业第二，其中自投容貌销售约东谈主民币803亿元，权益销售额约539亿元，位列行业第五；上半年新增35个容貌，总建面355万平素米，瞻望可售货值达907亿元，位列行业第三位。

绿城中国称，上半年回款率达到96%，有劲支捏了容貌再投资，上半年首开容貌平均去化率达到80%，较客岁同时栽种2个百分点。

从财务角度看，账面银行入款及现款（包括典质银行入款）约为东谈主民币667.95亿元，为一年内到期借钱余额的2.9倍；债务结构方面，短债占比为16.3%；由于有央企大推动背书，其总假贷加权平均利息本钱为3.6%，较2024年同时的4.0%下降40个基点。

少数推动拿走了大部分利润

连年来，地产行业风浪幻化，头部房企座席仍是有了极大改换，按照全口径销售额计，有“地王收割机”之称的绿城中国已坐稳行业前三。

然而，尽管销售额、营收、新增土储齐位于行业前哨，融资本钱也比照央企水平，但绿城的净利润水平却一直与其领域以及实力地位不匹配。

2006年绿城中国在港交所上市，交出的第一份中期功绩中，其营收为12.10亿元，公司推动应占净利为2.57亿元。而刻下，绿城的半年营收已是曩昔的40多倍，但公司推动应占净利润确实比19年前还少了几千万。

绿城的净利润为如何此低？

从本年的中报来看，绿城的销售开支、行政开支、财务用度、税项不仅莫得增长，而且齐在大幅下降。其中，行政开支为15.23亿元，同比下降了9.9%；销售开支为10.57亿元，同比下降6.1%；利息开支为29.53亿元，同比减少了7.45亿元；税项则同比少了3个多亿，从13.49亿元降至10.26亿元。

按理说，绿城从上述几项中省下不少钱，其净利润也该有所飞腾，然而事实并非如斯。

关于净利的下滑，从半年报中不错看出有如下几个原因。

当先，其分占互助企业功绩亏空为4.19亿元，分占联营公司功绩盈利为1.49亿元，系数亏空了2.7亿元，较客岁同时加多亏空0.6亿元。不外，这仅仅一个很小的成分。

在多少金钱的减值亏空计提与拨回一项中，绿城中国称，公司基于严慎性原则，对部分物业进行了减值测试，凭证测试效果，本期计提非金融金钱减值亏空17.17亿元，这比拟客岁同时，多计提了近3亿元。

此外，该公司还聚首预期信用损失减值模子聚首应收款对象、账龄等成分，计提减值亏空2.16亿元。这主如果因为房地产市集下行，对应收互助企业和联营公司款项计提减值所致。

此外，公司推动应占净利仅为2.10亿元，还与绿城中国的非控股推动权益占比过高联系。

中期敷陈露馅，绿城中国期内溢利为12.11亿元，但短长控股推动权益拿走了10.01亿元的净利润，是以上市公司推动所占净利仅剩下2.10亿元。这意味着非控股推动拿走了83%的净利润。

而在客岁同时，非控股推动拿走的净利润占总额的比值为38%。

本年，在绿城中国营收、毛利以及净利润均有下滑的情况下，非控股推动拿走了更多比例的净利。

适度2025年6月30日，绿城中国的金钱净值为1193.23亿元，其中绿城中国世俗股推动应占权益为355.71亿元，同比略有下滑，而非控股推动权益则为837.52亿元，同比飞腾8.5%。

这里的非控股推动权益，即少数推动权益，少数推动分走大部分利润在房地产行业早已多如牛毛。有业内东谈主士合计，少数推动权益和少数推动损益科目时常容易被投资者残酷，但其却消散着一定的风险。

少数推动权益是统一金钱欠债表的净金钱中属于少数推动的部分，从2017年于今，由于房企合作开发、小股操盘或在容貌中引入投资方的局势增多，少数推动权益多半增长。少数推动权益若占比过大，在容貌盈利分拨时，少数推动就能按权益比例分走不少利润，从而影响公司推动净利。

有机构统计，自2024年起房地产市集下行，利润空间被压缩，但少数推动在部分心情中，受权益保险机制或合作公约的保护，其利润分拨相对沉着，公司推动应占利润降幅更大，2024年上半年，71家内房股少数推动系数分走利润95.46亿元，而当期这71家房企的净利润总和为-655.97亿元。多家房企在计较亏空的情况下，少数推动依然取得了正收益。

从本年中期绿城的利润行止来看，少数推动也拿走了上市公司大部分的溢利。

不外，在中期功绩会上，绿城中国引申董事、引申总裁耿忠强在谈到推动应占利润大幅下滑时，则归因于计提关联金钱减值损失。他暗意，上半年公司积极推动长库存去化，中期计提关联金钱减值损失19.33亿元。

这确乎亦然很多房企连年来利润表现欠安的进军原因之一。针对改日会否还有大金额减值，耿忠强则回话称，具体数字很难预估，因为市集环境会变，公司自己的计较政策也会作念应时移动，肯定长库存减值压力是每一家房企齐不行阴事的箝制。

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马一凡

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